A 10 AÑOS DE NO+AFP, EL CAMBALACHE CONTINÚA

NOTA: Reducción del encaje: El fondo de resguardo bajó al 1% del valor de los fondos de pensiones administrados. Menor respaldo: Se debilitó el mecanismo institucional para que las AFP respondieran con su propio capital ante rentabilidades deficientes. Impacto estructural: La Fundación SOL identifica este cambio normativo de los años 90 como parte de las modificaciones legales que priorizaron la rentabilidad y estabilidad financiera de las administradoras por sobre la suficiencia de las futuras jubilaciones.

¿Qué es el encaje? En el sistema chileno, el encaje es una reserva obligatoria de recursos propios de cada AFP. Su objetivo es: Alinear los intereses de la AFP con los de los afiliados. Responder por perjuicios si la AFP no cumple con la rentabilidad mínima exigida por la ley. Dar una garantía financiera adicional al sistema. El encaje debe invertirse en los mismos fondos (A, B, C, D y E, cuando correspondía) y en proporciones similares a las de los afiliados, por lo que la AFP también gana o pierde con las variaciones del valor de esos fondos.

¿Qué significa una reducción del encaje? Si se reduce el porcentaje de encaje exigido por la ley: La AFP necesita inmovilizar menos capital propio. Libera parte de esos recursos para otros usos (por ejemplo, inversiones o distribución de utilidades). Disminuye la cantidad de dinero propio que está expuesta a las mismas ganancias o pérdidas que enfrentan los afiliados.

La Ley N.º 19.641 en Chile modificó el cálculo de la rentabilidad de los fondos de pensiones, ampliando el periodo de medición y afectando las compensaciones por pérdidas.  La Fundación SOL ha señalado que este tipo de normativas técnicas del sistema de capitalización individual trasladan el riesgo a los afiliados, dificultando que las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) respondan por los retornos negativos. 

Cambios en la Medición de Rentabilidad

Ampliación del plazo: El periodo para calcular la rentabilidad promedio pasó de 12 a 36 meses. Menor compensación: Al extender el plazo, se redujo la probabilidad de que las AFP deban usar reservas o compensar a los cotizantes por variaciones negativas del mercado. Traspaso de riesgo: Se flexibilizaron los mecanismos donde el afiliado absorbe de forma directa las fluctuaciones negativas de sus ahorros previsionales. 

Contexto Previsional según Fundación SOL. Bajas pensiones: La entidad recalca de forma constante que el modelo de cuentas individuales genera pensiones insuficientes que no superan el salario mínimo en la mayoría de los casos. Crítica estructural: Argumentan que los ajustes técnicos no resuelven el problema de fondo del sistema privado de pensiones. Si lo deseas, dime si prefieres profundizar en: Los datos actualizados de tasas de reemplazo de la Fundación SOL. El funcionamiento del encaje y la rentabilidad mínima en el Decreto Ley N.º 3.500.

NOTA: Según la Fundación SOL, la Ley N.º 19.934 endureció los requisitos para la jubilación anticipada al elevar las exigencias de monto y porcentaje respecto a la pensión mínima. Estas modificaciones paramétricas no solucionan el problema estructural de las bajas pensiones en el sistema de capitalización individual, manteniendo tasas de reemplazo insuficientes.

NOTA:: Según la Fundación Sol a Ley N.º 20.255 atenuó la pobreza extrema mediante el Pilar Solidario, pero no resolvió la crisis estructural al mantener bajas tasas de reemplazo y pensiones autofinanciadas inferiores al salario mínimo. El estudio concluye que el modelo de capitalización individual traslada el riesgo laboral al trabajador, limitando la efectividad de las mejoras en el sistema.

NOTA: La implementación de la Ley N.º 20.255 no resolvió la insuficiencia estructural de las pensiones en el sistema de capitalización individual chileno, manteniendo montos autofinanciados extremadamente bajos. La mayor parte de los jubilados depende de subsidios estatales del pilar solidario, ya que la mitad de quienes cotizan por décadas no superan la mitad del salario mínimo con su ahorro individual

NOTA: La Ley N.º 20.500 sobre Asociaciones y Participación Ciudadana se enfoca en la gestión pública, sin definir montos ni efectos económicos en las pensiones. La Fundación SOL sostiene que el sistema de AFP genera bajas tasas de reemplazo y propone un cambio hacia modelos de seguridad social.

NOTA: Según la Fundción Sol la Ley N.º 20.720 regula la insolvencia sin generar efectos directos en las pensiones ni modificar los fondos previsionales. La crisis previsional se centra en la insuficiencia de la capitalización individual, destacando bajas tasas de reemplazo.

NOTA: Según la Fundación SOL, la Comisión Asesora Presidencial sobre el Sistema de Pensiones (Comisión Bravo) validó y mantuvo la estructura central del modelo de capitalización individual administrado por las AFP, evitando transformaciones estructurales profundas y trasladando los costos a las y los trabajadores. 

Diagnóstico de la Fundación SOL sobre la Comisión Bravo

Continuidad del modelo: Criticaron que el objetivo de la instancia no fue cambiar el sistema privado, sino validarlo a pesar de la crisis de los montos.  Aumento de la edad de jubilación: Cuestionaron las propuestas paramétricas de la comisión (como igualar y subir la edad de retiro), calificándolas como medidas que profundizan la precarización al exigir más años de trabajo sin garantizar suficiencia.  Insuficiencia autofinanciada: Argumentan que las recomendaciones secundarias ignoraron que el problema de fondo es la estructura misma de cuentas individuales, donde la mitad de las personas que jubilan con aportes prolongados obtienen pensiones por debajo del salario mínimo si no fuera por los subsidios estatales. 

Consecuencias señaladas. Sostén de la crisis: Las medidas sugeridas por la comisión perpetúan tasas de reemplazo bajas. Falta de solidaridad real: Al desechar masivamente el paso a un sistema de reparto o de seguridad social tripartito, el sistema sigue dependiente de los aportes fiscales (como la PGU) en lugar de cambiar el eje de capitalización por riesgo financiero.  Si lo deseas, dime si prefieres profundizar en las diferencias técnicas entre las propuestas de la Comisión Bravo y los modelos de seguridad social que propone la Fundación SOL, o revisar las tasas de reemplazo actuales.

IMPORTANTES: La Comisión Bravo lleva el nombre de quién la dirigió, David Bravo. Es el mismo sujeto que hoy, bajo el gobierno de Kast encabeza la Mesa de Reactivación Laboral, que entre otras cosas plantea:  Permitir el promedio de la jornada laboral en un período ampliado (incluyendo debates sobre techos de hasta 52 horas semanales en ciertos pactos). Modificar y evaluar la indemnización por años de servicio a todo evento para nuevos contratos. Fortalecer la polifuncionalidad legal y simplificar jornadas excepcionales continuas.

NOTA: El impacto de los retiros de fondos (Leyes N.os 21.248, 21.295 y 21.330), según la Fundación Sol,  en las pensiones finales es marginal, exacerbando la baja cuantía estructural preexistente del sistema de AFP. El análisis concluye que el sistema de capitalización individual falla en otorgar suficiencia, independientemente de los retiros.

NOTA: Según Fundación SOL, la implementación de la Pensión Garantizada Universal (PGU) durante el gobierno de Gabriel Boric funciona como un subsidio estatal que sostiene el sistema privado de AFP, pero no resuelve el problema estructural de las bajas jubilaciones, ya que la gran mayoría de las pensiones se mantiene bajo el salario mínimo. 

Diagnóstico sobre las pensiones y la PGU

Subsidiariedad estatal: La Fundación SOL señala que una parte muy alta de los recursos entregados a los jubilados proviene de aportes del Estado (como la PGU) y no del ahorro autofinanciado en las AFP. Montos insuficientes: A pesar de la inyección de recursos de la PGU, una parte mayoritaria de las personas jubiladas recibe ingresos totales que siguen ubicándose por debajo del salario mínimo en Chile. Falla estructural: El centro de estudios argumenta que mantener el eje central en la capitalización individual impide generar un cambio real, transformando a la PGU en un alivio temporal que no modifica la baja tasa de reemplazo que otrogan las cuentas de las AFP. 

NOTA: Según la Fundación SOL, la Ley N.º 21.735 de Reforma de Pensiones no resuelve la crisis estructural del sistema, ya que consolida el negocio de las cuentas individuales, eleva los fondos administrados por las AFP y extingue en el largo plazo los componentes reales de seguridad social colectiva. 

Críticas principales de la Fundación SOL

Consolidación de las AFP: La reforma mantiene como eje central la capitalización individual y expande el volumen de recursos que administran las entidades privadas (AFP y aseguradoras) al sumar la cotización adicional patronal mayoritariamente a este pilar. Debilitamiento de la solidaridad: El análisis advierte que el componente de seguridad social genuino se reduce o extingue con el tiempo. En el largo plazo, el único mecanismo colectivo remanente sería el «bono tabla» (1% para compensar expectativas de vida de las mujeres), mientras que el resto de los aportes adicionales migran o se consolidan en las cuentas de ahorro individual, elevando la cotización en dicho formato hasta el 16%.  Insuficiencia de los montos: Sostiene que inyectar más recursos al modelo de capitalización individual no corrige la baja cuantía de las jubilaciones ni supera las altas tasas de informalidad, precariedad laboral y lagunas previsionales que arrastra el mercado del trabajo en Chile. 

Según la Fundación SOL, el mercado financiero valorizó el patrimonio de las dueñas de las AFP en más de 2.000 a casi 3.000 millones de dólares en poco tiempo tras aprobarse la reforma, debido a que esta fortalece el negocio de las cuentas individuales. 

Detalles del análisis financiero y las utilidades

Valorización bursátil: El patrimonio de las administradoras creció entre USD $2.000 y USD $3.000 millones de manera muy brusca por la lectura del mercado de que el sistema de capitalización individual se consolida y crece. Utilidades del sistema (2025): Al cierre de 2025, las ganancias de la industria de las AFP subieron un 22% respecto al periodo anterior, alcanzando los $691.498 millones (equivalentes a unos US $762 millones), promediando casi $1.900 millones al día.